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◆销售净利率同比提升助力周期、消费ROE提升。周期上游、中游提升更明显，受益于销售净利率和资产周转率的提升，资产负债率小幅下降。必需消费品ROE提升主要受益于销售净利率的提升，杠杆率也有所上行，资产周转率下降，可选消费品销售净利率同比提升，资产周转率和资产负债率下降。TMT、金融、交运ROE略有下降，主要是销售净利率下降的影响。

2018年，全省纪检监察机关立案30219件、处分28998人；其中，立案审查调查厅局级干部66人、县处级干部984人，严肃查处严春风、青理东、杨跃、许述生、周介铭等严重违纪违法典型案件。经四川省纪委特许，封面新闻披露严春风、芦忠等人落马视频。

进一步分析金融板块上市公司报表，我们发现筹资活动的减少主要来自于银行和保险；投资活动减少主要非银板块的证券和保险行业，主要是债券投资等减少。从带息债务的变动情况来看，各板块带息债务占所有者权益的比例环比均有一定提升。上证50、沪深300提升幅度最为明显，2018Q1带息债务占所有者权益比例分别为0.88%和1.07%，2018H1提升至1.06%和1.26%。为周期类行业及消费大白马板块带息债务比例提升，具体我们在下面“行业分析”章节中进行分析。

与全A相比，2018年H1剔除金融之后的实体部分的ROE上升更明显（现值5.10%，同期4.58%），主要是因为销售净利率改善明显（现值6.52%，同期5.90%）。与全A相比，2018年H1剔除金融和石油石化之后的实体部分的ROE同样明显上升（现值5.27%，同期4.90%），主要是因为销售净利率改善（现值6.97%，同期6.45%），资产周转率变化不大，杠杆为负贡献。

2.2、创业板盈利能力下滑明显从盈利能力来看，主板毛利率基本稳定。2018年H1，主板毛利率19.30%（前值19.39%，同期18.19%），期间费用率12.39%，（前值12.86%，同期12.75%）；主板（剔除金融两油中兴）毛利率18.90%（前值18.81%，同期17.84%），期间费用率10.21%（前值10.03%，同期9.61%）。

但今年的情况有所不同，三四线城市卖地行情向好，支撑全国土地出让收入大涨。据21世纪经济报道统计，今年上半年，卖地收入与去年全年地方一般公共预算收入相当（占比超过90%）的城市数量多达14个，他们分布在浙江、四川、安徽、山东、河南、江西、湖南、河北等诸多省份，绝大部分为非省会的三四线城市。